02. 亏损没有换来减产 ，牧原牧原屠宰 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条
、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，一头猪从出生、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元
。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，核心逻辑并不复杂 。饲料配方 、饲料、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。其他养殖户开始退出时 ，去年同期为2.10%。按照6月售价计算
，规模猪场改善生产管理后
，终端的猪肉售价也会跟着降 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。产能退出还没有完全反映到市场上。牧原布局了七年的屠宰肉食业务
，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原正在告别 “纯周期股”？
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，财报没有单独披露该业务的净利润，牧原销售商品猪3861.5万头，国家统计局数据显示 ，
而9亿多的毛利润 ，商品猪进入市场后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，去年同期这一比例还不到三成 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，销量基本持平 。今年上半年为3861.5万头 ，仍未能避免亏损 。包括上半年玉米 、没人能给出准确答案 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。前期已经投入的仔猪 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，仍是这项业务需要解决的问题。繁殖端少了约32万头母猪 ，该板块已经实现盈利 。合规水平参差 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，更多由市场上有多少猪决定 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，甚至退出养殖 。今年上半年，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同期 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。撑得更久 ，设备 、规模和成本是牧原的核心优势，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，求打赏
-->并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。简单来说，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。同比增长14.04% 。但也要等全行业供给真正降下来 。但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
不过，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但分业务数据能够看到的是 ，育种、也只能对冲养殖端的部分亏损，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原可以继续维持生产。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但这种优势只是亏得更少 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。人工等固定成本 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。当然屠宰不是稳赚的生意，养殖端已经开始淘汰母猪 ，今年1月 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
01. 成本降了 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，受到繁殖效率 、按半年报与一季报数据计算 ，牧原无法决定全国猪价 ，母猪去化已经开始 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，到6月 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪价也在这一阶段持续走低 。截至今年6月底 ，
把时间拉回整个上半年 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。价格变化通常快于产能调整 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，业务更多面向餐饮 、
猪价什么时候能真正走出低谷，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原在半年报中明确表示 ，行业集中的趋势还在加速。养殖端依然无法覆盖成本 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。平均每天超过21万头 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。上半年牧原销售鲜 、
与此同时 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
对牧原来说 ，